要約: 小売、放射線学、ウィルソンズの最高のアイデア

週次レポート | 午前11時41分

ウィークリー・ブローカー・ラップ：ブローカーは小売株の利益予想を下方修正。 住宅売買回転率の低下は、家庭用家具会社にも影響を及ぼします。 放射線科の量を改善し、国内外でウィルソンズのお気に入りを提供します。

-ブローカーは小売株の利益予想を下方修正 -住宅回転率の低下は家具メーカーにも影響 -放射線科セクターは販売量の改善で上向き -国内および世界の株式におけるウィルソンズの最良のアイデア

マーク・ウッドラフ著

ブローカー、商品の小売支出予測を下方修正

準備銀行は、オーストラリアでは金融政策が複数のチャネルを通じて機能していると主張しているが、ジャーデン氏は、家計部門のレバレッジと変動金利エクスポージャーを考慮すると、住宅ローンチャネルが最も強力であると信じている。

多くの家計が金利上昇によって圧迫されている一方で、一部の家計は賃金の加速に伴い大幅な収入増加を経験しており、支出を続ける可能性があるとアナリストらは指摘しており、それによって需要やインフレに対する上昇圧力が維持されている。

ブローカーは依然としてコスト、インフレ、予測の上振れリスクを認識しているあと2回利上げすればキャッシュレートは4.6%に達するだろう一方、利払いは可処分所得の約 10% でピークに達するはずです。

可処分所得の伸びは依然として緩やかで、消費は主に過去3年間に蓄積された超過貯蓄によって支えられている、とジャーデン氏は説明する。財消費はマイナスに転じるだろうこれは、ブローカーが消費者必需品よりも消費者必需品を好んだり、商品（つまり、家具や電化製品）よりもサービス（つまり、旅行）を好むことに反映されています。

ジャーデンは以前の見解を撤回し、現在は家賃の高騰を認めており、最近の企業業績は、低負債の若者市場にさらされている小売業者がマクロ的な逆風から免れていないことを示している。

「若い賃貸者」と「高齢の所有者」のキャッシュフローの伸びは鈍化するものの引き続きプラスになると予想されますが、必要不可欠な支出を考慮すると、裁量的キャッシュフローはほぼ横ばいになると予想されます。

Baby Bunting ((BBN))、Adairs ((ADH))、Universal Store ((UNI)) などからの業界フィードバックや最近の最新情報は、ジャーデン氏に消費支出が 5 月から 6 月初めにかけて大幅に減速したことを示唆しています。

ウィルソンズ氏は小売部門についてジャーデン氏と同様の見通しを持っており、アパレルや家庭用品から旅行や娯楽への支出にシフトしている証拠が増えており、短期的な商品支出不況を予想している。

小売売上高や消費者信頼感などいくつかのマクロ経済指標はすでに売上高の低迷を示しており、小売収益がさらに圧迫される可能性があるとアナリストらは示唆している。

現在、ウィルソンズ フォーカス ポートフォリオには小売へのエクスポージャーはありません。このポートフォリオは、25 ～ 30 銘柄のオーストラリア株を保有し、最適なレベルの分散とともに、長期にわたって最高のリスク調整後リターンを達成することを目指しています。

最近の急落を考慮すると小売株は割安に見えるかもしれないが、同ブローカーは利益予想が依然として過大評価されていると考えている。 売上高とコストの両方が景気減速の影響を受けると予想されるほか、賃金上昇も重しとなるだろう。

暗闇の中のビーコン

全体的に不透明な見通しにもかかわらず、ウィルソンズ氏は2つの高PER銘柄を特別に挙げています。

Bunnings、Officeworks、Kmart など、Wesfarmers ((WES)) が所有するブランドは強力な顧客ベースを持ち、経済的背景に関係なく好成績を収める傾向があるとアナリストは説明しています。

また、Lovisa Holdings ((LOV)) が販売する宝飾品の平均販売価格が低いことは、ブローカーの需要が、特に高額品と比較して、景気低迷下でも比較的よく持ちこたえる可能性があることを示唆しています。

さらに、同社の店舗展開戦略の勢いは高まっており、中期的には同様の売上高の伸びが鈍化するのを防ぐ効果があるだろう。

今日発表された調査でも、ベル・ポッター氏は、「買い」と評価されているロヴィサ・ホールディングスと、このセクターでもう一つのお気に入りであるアクセント・グループ（(AX1)）に対する投資理論についても建設的な姿勢を保っている。

しかし、オーストラリアと米国の小売業全体の来店客数傾向は、最近になって急激な減少が見られており、ベル・ポッター氏は、今年の残りの期間は引き続き低迷が続くと予想している。

さらに、最近発表されたオーストラリアの業界報奨金率に関する賃金見直し決定も、両社の見通しに重しとなるだろう。

このブローカーによるロビサの１２カ月目標値は３２．５０ドルから３０．５０ドルに低下し、アクセント・グループの目標値も２．８０ドルから２．５０ドルに低下した。

さらなるダウングレード

一方で、正規化されたPERを考慮すると、JB Hi-Fi ((JBH))、プレミア・インベストメンツ((PMV))、スーパー・リテール・グループ((SUL))の株価には格下げがまだ完全には織り込まれていないとウィルソンズ氏は示唆しています。 。

ゴールドマン・サックスもこれに同意し、オーストラリアの小型株小売業者と比べて、大型株の株価収益率の縮小はより緩やかであると指摘している。

4月のABS統計が軟調だったことからも明らかなように、オーストラリアの裁量小売業界の収益が停滞する中、同社は粗利益率が新型コロナウイルス感染症以前の水準に正常化すると予想している。

割引件数の増加により売上原価（COGS）のデフレが相殺されると予想される一方、売上高に占めるリース料や人件費の割合の増加も利益率の正常化をもたらすと考えられます。

家計最終消費支出（HFCE）の予測を更新した後、ブローカーは現在、他のすべてのカテゴリーとは対照的に、自由裁量財がマイナス成長になると予想しています。

アナリストらは、多くの大手小売業者にとってもう一つの逆風となっているのは、客足が店舗に戻るにつれて、利益率が増加していた電子商取引の売上高が減少していると指摘している。

ゴールドマンズの調査対象範囲では、FNArena ウェブサイトのブローカー コール *追加* レポートに詳細に記載されているように、プレミア インベストメンツ、スーパー リテール、JB ハイファイ、ハーベイ ノーマン ((HVN)) の目標価格が引き下げられた結果です。

同社はまた、将来の市場シェアの損失を考慮して、プレミア・インベストメンツの格付けを「中立」から「売り」に、ハーベイ・ノーマンの格付けを「買い」から「中立」に引き下げた。

プレミアについて、アナリストらは、アパレルブランド部門で同価格帯の国際企業との競争が激化すると予想しており、高リース費用への逆戻りにより市場予想以上に利益率が損なわれると予想している。

ゴールドマンズは、ハーベイ・ノーマンが引き続きJB Hi-Fiに市場シェアを失い、海外展開により売上高に占める設備投資の割合が増加すると考えている。

同ブローカーは、スーパーリテールの市場シェア拡大を理由に「買い」の評価を繰り返しているが、JB Hi-Fiの評価は変わらず「中立」であり、粗利益率を安定させるためにサプライヤーとの規模の優位性を引き続き発揮するだろう。

小売業の低迷を受けて、ジャーデン氏は小売部門や、ウールワース・グループ ((WOW))、メトキャッシュ ((MTS))、トレジャリー・ワイン・エステート ((TWE)) などの住宅関連エクスポージャーの少ない企業での守備的な戦略を好みます。 、Webjet ((WEB))、企業出張管理 ((CTD))、およびフライト センター トラベル ((FLT))。

住宅用家具はマクロ環境と住宅回転率の低下の影響を受ける

マッコーリー氏によると、ニック・スカリ ((NCK)) とテンプル・アンド・ウェブスター ((TPW)) にとっての最大のリスクは、住宅の回転率が鈍化し、マクロ経済の逆風が続く中、家庭用家具のカテゴリーから支出を振り分けることだという。

5月の最初の3週間の家庭用家具への平均支出額は総支出額の2.4%で、4月の平均2.6%に続きました。

マッコーリー氏は、物価上昇にもかかわらず、2023年の平均支出は新型コロナウイルス感染症前の平均である2.7％をわずかに下回っているだけだと指摘する。

Temple & Webster の主な上振れリスクは、マーケティング支出の投資収益率 (ROI) が予想を上回っており、その結果、売上高が増加していることです。

ニック・スカリにとって、予想を上回る粗利益が後押しとなるだろうとブローカーは示唆している。 同社の客足は2月から3月にかけて大幅に減少したが、ここ数カ月で明らかに回復が見られるようになった。

マッコーリーの2023年度見通し引き下げに対する主要な下方リスクが、6月6日に同社の調査結果が発表された直後に明らかになった（-37％）ため、ベイビー・バンティング((BBN))の上方リスクは現在検討する価値がない。

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